EC Markets | 从冲突扩散到通胀抬头：全球资产再度进入高波动周期

3月30日，随着胡塞武装正式加入对以色列的军事行动，中东冲突由区域对抗进一步演变为多线扩散，叠加美国增兵与潜在地面作战准备，市场对战争长期化的预期迅速升温。油价突破100美元关口并持续走高，通胀预期再次抬头，美元维持强势，黄金在避险买盘与高利率压制之间陷入高位震荡，全球资产定价重新回到“地缘冲突—能源—通胀—利率”的主线逻辑。

周末中东局势出现关键升级，也门胡塞武装首次对以色列发动导弹与无人机打击，并明确表示将持续军事行动，这标志着冲突从美以与伊朗之间的对抗，进一步扩展为多方参与的区域性战争。与此同时，美国已向中东派遣两批数千名海军陆战队，并计划部署第82空降师兵力，五角大楼还在评估在伊朗开展持续数周地面作战的可能性，使市场对冲突“短期结束”的预期迅速降温。

冲突外溢直接冲击全球能源命脉。霍尔木兹海峡这一承担全球约五分之一石油与液化天然气运输的关键通道已处于受阻状态，而胡塞武装可能威胁曼德海峡（通往苏伊士运河的航运咽喉），意味着全球两大能源运输通道同时面临风险。在供应担忧推动下，国际油价大幅走高，布伦特原油维持在110美元上方，上周五收涨4.2%至112.57美元/桶，美原油收涨5.5%至99.64美元/桶，周一亚洲时段进一步上涨至102-103美元区间，盘中一度触及103.38美元。

能源价格的再度飙升迅速传导至宏观层面，通胀预期被重新点燃。市场已完全排除2026年美联储降息的可能性，并开始重新计价加息路径，FedWatch显示10月加息至少25个基点的概率约25%。在利率预期上移与避险需求叠加的背景下，美元指数升至100.17，3月累计上涨2.57%，创近一年最佳月度表现。

在这一宏观环境下，黄金走势呈现典型的“多空拉锯”。一方面，避险需求推动金价反弹，上周五现货黄金上涨约2.6%至4495美元附近，盘中一度冲高至4514.42美元；另一方面，油价推升通胀预期、利率维持高位，使美元持续走强，对金价形成压制。周一亚市金价回落至4450美元附近，日内跌幅接近1%，显示其仍受制于利率逻辑。尽管德国商业银行将年末金价目标上调至5000美元，但短期走势仍取决于战争与政策路径的博弈。

风险资产则在“战争不确定性+高利率预期”双重冲击下持续承压。美股三大指数已连续第五周下跌，创近四年来最长连跌纪录，道指跌至45166.64点并较历史高点回落超过10%，确认进入修正区间；纳指报20948.36点，标普500报6368.85点，均处于七个多月低位。恐慌指数VIX升至31.05，反映市场风险情绪显著恶化。

外汇市场同样体现出“能源冲击+政策预期”的结构性影响。美元走强背景下，欧元跌至1.1509，英镑跌至1.3268，风险敏感的澳元回落至0.687并触及两个月低点。日元在触及160关口后出现反弹，主要受日本央行释放潜在干预与加息信号影响，美元兑日元回落至160附近，显示全球资金流动开始受到政策预期扰动。

值得注意的是，战争冲击已开始向更广泛的实体经济与供应链扩散。霍尔木兹海峡不仅承担能源运输，还涉及全球约三分之一的海运化肥贸易，部分国家化肥价格已上涨至补贴价格的近三倍；中东铝厂遇袭则可能影响全球约10%的铝供应。这种从能源向工业与农业链条的传导，意味着通胀压力具有更强的持续性。

从区域市场表现来看，高油价带来的结构性分化已经显现。沙特股市自战争爆发以来上涨约5.8%，阿曼上涨9.3%，受益于能源价格与“区域避风港”属性；而迪拜市场则因房地产与风险资产属性下跌近16%，显示资金正在重新定价不同经济结构下的风险暴露。

整体来看，当前市场已经从此前的“利率主导阶段”，再度回归“地缘冲突主导但通过通胀与利率传导”的复合逻辑。不同于传统避险模式，本轮冲突并未单向利多黄金，而是通过推高油价与利率，形成对贵金属的阶段性压制，同时对股市与非美货币形成系统性冲击。

胡塞武装参战与美国增兵，使中东冲突进入多线扩散与潜在升级阶段，全球市场重新进入“战争定价”周期。油价突破100美元并维持高位，成为驱动通胀与利率预期上行的核心变量；美元在避险与政策预期支撑下走强，而黄金则在避险需求与高利率压制之间维持震荡。短期内，市场方向将取决于冲突是否进一步升级以及能源通道是否恢复，而中长期定价核心仍将围绕“能源—通胀—政策”这一传导链条展开。

免责声明：文中的观点和分析仅代表分析师个人意见，不构成任何交易建议。对于任何据此进行的交易，EC Markets不承担任何责任。