RG 资讯 | 欧洲利率市场波动创纪录，算法交易加剧市场波动

欧洲利率市场正经历有记录以来最为动荡的一个月，在中东冲突背景下，市场开始讨论程序化和机器人交易在放大波动中的作用。

3月，欧元区两年期利率互换（用于押注央行政策前景）波动达到历史高位；英国同类合约则创下自2022年导致前首相特拉斯下台的债市动荡以来最剧烈的波动水平。

伊朗冲突打乱了市场对通胀和经济增长的预期，交易员的押注迅速从降息转向加息。然而，价格波动的速度和幅度之大，使部分基金经理开始将原因归结于人工智能和算法交易影响力的上升。

随着AI技术的发展，市场能够更快处理不断变化的军事局势以及美伊官员通过社交媒体发布的相互矛盾的信息。皇家伦敦资产管理利率与现金业务负责人Craig Inches形容当前市场如同一场拳击赛，“感觉每天都在被击打”，并指出资金流动明显转向更快速、杠杆更高的交易账户。

近年来，依赖算法模型而非人工判断的对冲基金在债券和外汇市场中的影响力不断增强。这类被称为CTA的机构通常会在趋势强化时加码仓位，但一旦动能逆转，也会迅速反向操作，而这一特征在本月表现尤为明显。

在冲突爆发前，市场趋势相对清晰：英国央行被预期将降息，欧洲央行则可能按兵不动。低波动环境叠加明确的政策预期，促使对冲基金不断加杠杆以提升收益，但这些仓位在战争冲击下迅速被打破。

法国巴黎银行跨资产与宏观量化策略负责人表示，今年以来，CTA在欧洲国债市场的仓位出现了极端波动。

据一家投行透露，本月对冲基金在欧洲利率市场的交易量约为资产管理机构的两倍，而后者大多选择观望。

巴克莱欧洲利率交易负责人指出，强大的AI模型提升了市场对新闻的反应速度，但也可能在一定程度上放大了市场波动。

由于欧洲高度依赖能源进口，该地区市场对冲突带来的冲击尤为敏感。同时，欧洲央行和英国央行以控制通胀为核心目标，使其对通胀压力更加警惕。

当前的挑战在于，冲突可能带来的结果存在较大不确定性，央行的应对路径也难以预测，这意味着市场波动在4月仍可能维持高位。虽然市场已迅速计入加息预期，但若能源价格冲击只是短期现象，政策制定者可能选择忽略其影响。

在此背景下，一些基金经理开始调整策略以应对剧烈波动。

Craig Inches预计，债券在经历本月大跌后最终有望反弹，但在高波动环境下，很难维持长期配置策略。因此，他更倾向于灵活操作，在上涨时获利了结，并在回调后重新布局。

本月部分交易日中，德国和英国两年期国债的日内波动幅度分别超过25和40个基点，这一水平在历史上仅出现过少数几次。

与此同时，一些长期投资者选择转向波动较低的资产以规避风险。

富兰克林邓普顿欧洲固定收益主管David Zahn表示，其策略是持有德国30年期国债。该期限收益率本月仅上升约15个基点，涨幅仅为对政策更敏感的两年期债券的四分之一。

他指出，这类资产虽不一定带来高收益，但有助于分散风险、稳定整体投资组合。