通胀三重压力叠加，摩根士丹利预警5-6月或迎峰值，华尔街集体延后降息预期

美国通胀压力正加速上行，摩根士丹利预警，最严峻的通胀飙升或近在眼前，5-6月大概率迎来峰值。随着通胀风险成为市场焦点，华尔街投行纷纷延后降息预判。

三重压力叠加：关税、能源与住房共振

摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen指出，美国当前正处于通胀压力峰值阶段，年度物价增速的实际高点或将在随后数月显现。Gapen表示，通胀上行主要受三大推手拉动。

首先是关税方面。特朗普加征关税的滞后影响正逐步传导至核心物价，服装等商品价格持续走高。数据显示，4月核心通胀（剔除波动较大的食品和能源价格）同比升至2.8%，高于3月的2.6%。这种关税影响的滞后传导意味着，前期加征的关税正在逐步显现在终端消费品价格上，且这一过程仍在持续。

其次是能源领域。伊朗战争爆发后油价飙升，成为4月能源通胀攀升的核心诱因。当月能源价格同比暴涨17.9%，贡献了整体通胀约40%的权重，其中汽油价格同比涨幅达28.4%。能源作为基础性生产资料，其价格上涨不仅直接推高CPI，还将通过生产成本渠道向更广泛的消费品类扩散。

然后是住房通胀方面。Gapen认为，去年秋季政府停摆导致数据采集中断，使得住房通胀存在滞后，近期住房价格加速上涨正是“补涨”效应。4月住房通胀环比升至0.6%，较上月翻倍。住房在CPI篮子中权重较高，其价格上涨对整体通胀的拉动作用显著。

Gapen直言：“当前通胀面临三重叠加压力（trifecta）”，并预判美联储今年剩余时间将按兵不动。

通胀数据持续攀升，市场降息预期基本消退

美国劳工统计局数据显示，4月消费者物价指数（CPI）同比飙升至3.8%，创2023年以来最高水平。这一读数已显著高于美联储2%的通胀目标，且距离该目标越来越远。与此同时，生产者物价指数（PPI）同样大幅超预期，4月同比涨幅达6%，创2022年12月以来新高，显示上游成本压力正在向下游传导。

随着通胀持续攀升，市场对美联储降息的预期已基本消退。芝商所FedWatch工具数据显示，市场定价美联储2026年降息概率仅1%，远低于一个月前的31%。这一变化反映出市场对政策路径的重新评估——从年初普遍预期的“年内多次降息”转向“按兵不动甚至可能加息”。

华尔街投行集体延后降息预期

瑞银全球财富管理公司周三也加入了延后降息预期的行列，归因于通胀持续高企、劳动力市场韧性强劲及经济增长超预期。该行此前预测9月、12月各降息25个基点，现调整为预计2026年12月、2027年3月各降息25个基点，整体推迟了一年多。

这一调整并非孤例。近期多家投行纷纷推迟降息预期，形成较为一致的“鹰派共识”。高盛已将首次降息预期从2026年9月推迟至2026年12月，并预计2027年3月再次降息。美国银行的立场更为强硬，预计美联储将在2026年剩余时间内维持利率不变，首次降息推迟至2027年7月。

总结

综合来看，美国通胀正面临关税滞后影响、能源价格飙升和住房成本补涨三重压力的叠加共振。摩根士丹利预计5-6月可能迎来通胀峰值，并预判美联储今年将按兵不动。随着通胀数据持续超预期，市场对降息的预期已基本消退，华尔街投行集体延后降息预期至2026年末甚至2027年。未来数月，通胀是否如预期触顶回落，将成为决定美联储政策路径的关键变量。